【美國國債】貿易戰開啟之後美國國債突然動蕩到底是怎麼回事？
4/20/2025 8:10:07 PM 瀏覽 751 次全球股市在經歷了一段由美國貿易關稅引發的混亂時期之後，本週已顯得相對平穩。
但投資者仍密切關注美國債券市場，而這個部分，通常很少會出現劇烈波動。
政府所出售的國債本質上是一種借據（IOU），用以籌集公共支出資金，並支付利息作為回報。
最近，在極其罕見的情況下，美國政府需要支付的國債利率突然急劇上升，但債券本身的價格卻在下降。
這種波動顯示投資者正對世界最大經濟體失去信心。
你可能認為這個情況太深奧而不值得關注，但這正是為什麼它很重要，以及它可能如何改變特朗普總統對關稅的看法的原因。
什麼是政府債券？
當政府想要借錢的時候，通常會在金融市場透過發債予投資者，在美國，這些債券被稱為「國債」。
償付會在預先約定的年份內進行，直至債券「到期」——換句話說，當債券到期的時候，才會完成全部和最終的付款。
購買國債的投資者主要由金融機構組成，從養老金到英格蘭銀行（Bank of England；英倫銀行）等中央銀行。
美國國債發生了什麼？
政府國債被投資者視為是一種安全的投資。政府無力償還債務的風險很小，尤其是像美國這樣的超級經濟大國。
因此，當經濟動盪時，投資者通常會希望將資金從波動的股票和股市中撤出，然後將這些資金投入政府債券。
但最近的情況並非如此。
最初，在4月2日所謂的「解放日」關稅公告，造成股市下跌之後，投資者似乎湧向了美國國債市場。
然而，當這些關稅在4月5日首次生效，特朗普在那個週末加倍推行他的政策時，投資者開始拋售政府債券，導致美國政府借款利率急劇上升。
美國政府10年期國債收益率從3.9%飆升至4.5%，而30年期的收益率則接近5%。無論是漲還是跌，0.2%的變動都會被視為是重大事件。
為什麼會有如此劇烈的拋售？簡單來說，關稅對美國經濟影響的不確定性，導致投資者不再將政府債券視為一項安全的選擇，因此要求更高的回報來購買它們。
風險越高，投資者要求的收益率就越高，用以補償需要承擔的風險。
這會如何影響美國的普通民眾？
當美國政府在償還債務利息上需要更多支出的時候，這會影響到政府的預算和公共支出，因為政府維持自身運作的成本將會變得更高。
但這也可能會直接影響到家庭，對企業而言，更是如此。
牛津經濟研究院的首席分析師約翰·卡納萬（John Canavan）表示，當投資者向政府收取更高利率才借錢給政府的時候，其他風險較高的貸款利率，例如抵押貸款、信用卡和汽車貸款，也往往會隨之上升。
眾多企業尤其是小型企業，可能會受到借貸利率即時變化的最嚴重打擊，因為大多數美國屋主的固定利率交易期限在15到30年之間。如果企業無法獲得信貸，可能會阻礙經濟增長，隨著時間推移，亦會導致失業。
卡納萬補充說，銀行也許會在貸款方面變得更加謹慎，這可能會影響美國經濟。
他說，首次購房者和打算搬家的人也可能面臨著更高的成本，這可能會在長期內影響房地產市場。在美國，剛起步的小企業主通常會使用房屋的股權來作為抵押品。
為什麼特朗普會關注？
在宣佈關稅之後，特朗普敦促他的國民「堅持下去」，但看來對就業和美國經濟的潛在威脅使總統停下了腳步。
在國債市場動盪之後，他對除中國以外的所有國家暫停實施高關稅90天。然而，對所有國家的10%基准關稅仍然存在。
這成為了特朗普的壓力點——現在全世界都知道了。
「儘管特朗普總統能夠抵抗股市的拋售，但一旦債券市場也開始疲軟，讓他屈服只是時間問題，」凱投宏觀（Capital Economics）首席北美經濟學家保羅·阿什沃斯（Paul Ashworth）說。
根據美國媒體報導，財政部長斯科特·貝森特在接到企業領袖的電話之後，在影響特朗普的決策中發揮了關鍵作用。
這跟特拉斯的迷你預算相似嗎？
美國國債市場的反應導致人們將其與前英國首相卓慧思(Liz Truss)2022年9月臭名昭著的「迷你預算」進行比較。當時沒有資金支持的減稅措施嚇壞了投資者，他們拋售了英國政府債券，導致英格蘭銀行介入購買債券以拯救瀕臨崩潰的養老金。
一些分析師認為，如果拋售加劇，美聯儲可能會被迫介入。
儘管國債收益率已經穩定下來，但有人可能會認為損害已經造成，因為它們仍然高於基准關稅生效前的水平。
凱投宏觀副首席市場經濟學家喬納斯·戈爾特曼（Jonas Goltermann）表示：「在最近的動盪中，最令人擔憂的可能是美國國債和美元中出現的風險溢價，類似於英國在2022年經歷的情況。」
但除非你是首次購房者或需要出售你的房屋，否則美國人不太可能像英國人那樣立即受到更高抵押貸款成本的影響，因為英國人當時正在達成新的短期固定交易。
中國與美國國債有什麼關聯？
根據德意志銀行的數據，自2010年以來，外國持有的美國債券幾乎翻了一倍，增加了3兆美元。
日本持有最多的美國國債，但中國——美國在這場全球貿易戰中的主要敵人——是全球第二大美國政府債務的持有者。
有質疑指，對美國國債的拋售是否是對巨額關稅政策的回應。
然而，根據凱投宏觀的說法，這種情況不太可能發生，因為任何低價出售「會使中國比美國遭受更嚴重的損害」。
邁克爾·雷斯 （Michael Race） - BBC記者
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