當投資人還在川普「解放日」的關稅砲火中驚魂未定之際，一個聽起來彷彿來自實驗室的構想，引起熱議，即美國可能要求某些國外央行將手中持有的短期美債儲備，置換成長達100年的「世紀債券」（Century Bonds）。

這構想邏輯很簡單，美國發行這麼多債券，讓各國央行拿來作為儲備資產，但自己承擔龐大的利息支出；加上美國花鉅資為許多國家提供國防安全保護傘，這些國家不用幫忙分擔費用嗎？

這想法來自白宮經濟顧問委員會主席米倫（Stephen Miran）去年11月發表〈A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System〉一文，指出若美國要從「不公平」貿易與巨額赤字的雙困境突圍，應從改寫全球貿易與金融體系著手。要求持有美債儲備的外國官方機構，將手中短期美債換成世紀債券，為關鍵的一步。此安排被稱為「海湖莊園協議」（Mar-a-Lago Accord），仿照布列頓森林協議（Bretton Woods Agreement）及廣場協議（Plaza Accord），以知名景點命名。

Century Bond僅少數國家如奧地利於2017年以低利率成功發行，阿根廷於2017年發行過一筆100年期的美元計價債券（後於2020年債務重組中違約）。發行目的通常有幾個：一、鎖定融資成本，避免未來利率上升帶來財務壓力。二、延長債務期限，降低再融資時利率上升的風險。三、有助展現投資人對發行國財政狀況的信心。

米倫更超前，主張美國運用胡蘿蔔與棍子談判，要求貿易逆差國或外匯儲備美債較多的國家，把持有短債置換成世紀債券，與美國債務的命運深度綁定。這激進的建議，主因美國聯邦政府債務餘額迄今突破36兆美元，每年利息支出逾1兆美元，高於國防預算。

尤其當前利率偏高下，短期國債占比近七成，美國須不斷借新還舊，市場利率變動對其利息支出影響相對較大。

他強調，美國長期貿易逆差與美元高估密切相關。當美元成為全球儲備貨幣，意味著全球都在「購買」美債，美國自然面臨出口競爭力弱化與製造業凋敝等問題。讓外國官方資金轉持超長天期債券，除減緩短期債市壓力，更可讓外國央行在金融上與美國「共浮沉」。

至今川普尚未表態，但以他慣於採取激進手法來看，「刺激對手、強化自己」的策略或被納入政策工具箱，成新型壓力戰術。但要付諸實施，須面對國內外阻力，如美國國會是否支持？這顆「拖延債務炸彈」是否將炸毀債市、美元資產信用？如何讓貿易和安全夥伴同意此交易？米倫指出首先可用關稅的棍子，其次用胡蘿蔔－提供國防保護傘，及承諾美國有充足的中央銀行工具，可在需要時提供美元流動性。

百年債券定價幾無現行參考依據，實際操作面有難度，但若被視為美債務壓力過大而尋求非常手段的證據，美國信用評等甚至會被調降，引發美債市場動盪。總之，米倫提出的「世紀債券」是一種結合財政策略、地緣政治與美元霸權的前衛構想。表面看這只是一張超長期借據，背後隱含的卻是美國財政困境的深層焦慮。

工商時報報導

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