“政策制定者可能不得不放慢计划中的加息速度以避免经济衰退。”

居民消费价格指数连续10个月年涨幅超过4%。在早期，通胀略高的原因是 2020 年 3 月和 4 月的通货紧缩，当时有近 2200 万工人下岗，以及疫情导致供应链和运输线中断。可是所谓的基数效应只持续了几个月，因为通货膨胀持续并增长。

在疫情初期，人们呆在家里，基本上远离了受到限制的服务，消费模式转向了商品。需求的重新分配以及工厂在满足需求方面的困难导致汽车、家庭健身器材和户外休闲用品等多种商品价格大幅上涨。预计这种通胀驱动因素将是暂时的——通胀随着财政刺激而消退。

但供应链瓶颈和某些物品（尤其是半导体）的短缺问题依然存在。由于港口拥堵和卡车司机减少，除了成品外，零部件的交付仍面临延误，而海外制造商经常不得不完全停止运营，因为在全球许多新冠疫情爆发期间实行零容忍政策。

尽管如此，这些通胀驱动因素中的许多应该很快就会结束。几乎所有地方的新冠病毒病例都在放缓，国内支出开始转向服务业。根据美国劳工统计局的报告，这将支持通胀在 2 月份达到40 年来的最高水平后不久见顶的观点，当时消费者价格指数同比增长 7.9%。

与复苏初期相比，通胀发生了变化。一年前，主要是汽车成本推动了通货膨胀，因为全球半导体短缺限制了汽车生产，而且在租车公司出售了大部分库存，而冠状病毒阻止了人们出行后，寻找租车变得更加困难。

但现在许多日常用品的价格都在上涨，包括食物和住所，它们都出现了同比大幅上涨。

今年早些时候，美联储宣布有意通过提高隔夜拆借利率来应对通货膨胀，让市场参与者有足够的时间来消化这一消息。直到最近，预计美联储将在今年剩余时间的每次会议上加息 25 个基点，提高借贷成本以期冷却需求并在通胀率变得根深蒂固之前降低通胀率。

但俄罗斯在乌克兰不断升级的战争可能会使美联储的计划复杂化。欧洲大部分地区严重依赖这两个能源丰富的国家的电力、天然气和石油。自入侵开始以来，全球大宗商品价格飙升，这将导致美国消费者价格上涨。

天然气价格上涨幅度最大，但其影响主要局限于欧洲经济体。然而，对于美国来说，石油价格的波动几乎立即传递到油价上涨。与战争开始前的前一个月相比，原油价格已经上涨了 11%——根据被称为西德克萨斯中质原油的美国混合原油的首次购买价格——原油价格从2 月 24 日的大约 93 美元上涨到 3 月 8 日的124 美元，但已经退去。

汽油不是消费者支出的主要组成部分，占家庭预算的比例不到 5%，但较高的汽油价格会对消费者心理产生巨大影响。消费者对未来 12 个月通胀的预期从 1 月份的5.8% 上升至 2 月份的 6%，而对未来三年通胀的预期从 3.5% 上升至 3.8%。如果预期保持在这些高水平，通胀可能会持续更长时间并保持高位。

俄罗斯和乌克兰都不是美国的主要贸易伙伴，但许多欧洲国家是，能源和其他类型商品（如小麦、玉米、化肥和金属）的价格大幅上涨可能会减缓欧洲和世界各地的经济活动，拖累美国出口并拖累经济增长。

战争对通胀的影响尚未影响到消费者价格指数，因此下个月的数据肯定会更高。

最后，无论是能源价格还是食品价格甚至汽车成本，消费者都感受到了压力，情绪低落。消费者信心下降将导致支出回落，这基本上是美联储所希望的，至少可以消除市场的一些泡沫。但是，随着欧洲在战争中步履蹒跚，能源价格上涨、消费者需求放缓以及美国经济活动放缓，这些因素的结合可能会比任何人想要的更快地拉低经济速度，使我们陷入衰退。

因此，美联储可能会放慢紧缩步伐以防止这种情况发生。

我们在期待什么……

未来几周，大多数经济新闻可能会以欧洲可怕的局势如何发展以及货币当局对价格上涨的反应如何为主。关于工厂活动的地区和国家报告应该给我们一些好消息，即至少国内情况正在改善，但国外时事产生的不确定性可能会占据我们的大部分注意力。

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