【理财】黑天鹅飞来，对资本市场有啥影响？

节前一周，武汉突发新型肺炎，患者数连续出现日增百人之上的情况并开始蔓延全国，举国震惊。这么大的黑天鹅飞来，A股连破 3052、3000支撑，出现连续的下跌。

判断黑天鹅带来的利空（利多同理类推）力度、作用时间与影响趋势的程度，似乎可以有几个维度的考量：

一是突发性

所谓黑天鹅，是指人们事先没有预料到而对社会生活产生影响的意外事件，“意想不到”是它们的重要特征。消息越是来得突然，越是具有冲击力。去年端午，就是由于在人们预期中美博弈将有结果之时，突然老特开始第二次加征关税，导致节后的大跌。

此次疫情变化的出乎意料，就使笔者被打脸。我依据当时所掌握的所谓“不传人”、“可防可控”、“仅为局部”信息（现在看来是不确切的），低估了这个国内黑天鹅因素的打击力度，认为仅仅是 A股的震荡因素之一，在19日做出节前震荡、最后一日收阳的判断。但20日后形势与讯息急转直下，使得 A股连破多级支撑。

二是冲击强度

股市中的黑天鹅常见，有大有小，要看其冲击所产生的恐慌对股市整体趋势影响几何。背后是当事件被市场知晓时，投资者对其影响市场的判断在多大程度上会形成“羊群效应”，即盲目从众的恐慌共振。1月20日后的一系列讯息突变，使人们联想到17年前造成全球8000多人患病、900多人死亡的“非典”而产生社会恐慌，在股市上就形成了踩踏。

同类的事件，在股市的不同阶段产生的效应不同，存在“一鼓作气、再而衰、三而竭”的情况。首次出现的事件影响总是被投资者夸大，反复出现的同类事件则会逐次衰。比如去年九月美国的第三次加征关税，虽力度很大，但对 A股反而起到了利空出尽、见底反弹的效果。

三是影响时间

有的黑天鹅是会影响经济以及股市的长期趋势，有的只是对中短期趋势有所影响，前者对市场所造成的打压力度与作用时间自然要强于后者。还是拿去年端午美方加税为例，由于此事关系到世界上两大经济体的政治经济关系的走向，关系到中国经济的发展与企业盈利的长期前景，自然会被市场认为将影响股市的长期趋势，结果最后在大阪会商结果被老特推翻后，市场跌破上证指数 2802点的强支撑。

而反观2003年的非典与2008年的汶川地震，则并没有影响到当时中国经济发展的总体趋势，因此当时的股市在经历中短期调整后，回归到原来的趋势之中。

此次疫情由于其病毒潜伏期长、发病症候不如“非典”明显、早期如“非典”相仿管理失控等特点，可能最后的患病人数、影响范围不会低于“非典”。然而，由于我国的卫生防疫体系已经经历过“非典”、禽流感等多次考验，国家动员社会抗击疫情能力有了很大提高，国家与重点地区采取了“封城”与延长春节假期的措施，国力与卫生设施能力也非当日可比，加上目前来看新冠肺炎的病情恶化程度与死亡率要远小于“非典”，治疗手段也非当年疫情初起阶段的一筹莫展，病毒本身在气温上升后传染能力也会减弱，相信疫情对股市的利空作用时间不会长于“非典”。

四是原有行情阶段

黑天鹅飞来时市场所处的行情技术位置不同，其作用力度也不同。投资者大多不愿割肉、愿意少盈的。比如在趋势底部，套牢筹码基本锁定，影响经济基本面不大的黑天鹅打压力度就不会很大，反而会对市场趋势产生利空不空翻成多的作用；而在趋势高点获利筹码多，了结欲望强烈，一点风吹草动都会导致回调，何况突然飞来黑天鹅。此次疫情导致股市大跌，就有获利筹码积累较多的助推因素作用。

从这些因素来看，此次疫情冲击就突发性而言无疑是令市场大跌眼镜的，所以在大白马累计两年的获利兑现欲望助力下，不仅跌破多方的护城河——上证指数3052点岛形缺口，还跌破上证指数 3000点牛熊心理大关。由于让人们联想到“非典”疫情而产生社会恐慌，冲击自然也强烈；然而，就其时间性而言，其自身充其量只会是产生波及数月的中期影响而已。

武汉加油！中国加油！

（文章来源：理财周刊）

（执行主编：陈悦；责任编辑：俞骎远）