投資債券 破除5迷思

過去30年來，債券市場基本保持平穩上升的趨勢，但近來卻波動頻頻。在去年的最後七個月中，利率上升與債券價格下跌的趨勢，令投資人自債券基金淨撤資180億元。今年的頭六周中，投資人又向債券基金淨挹注280億元。

專家指出，這種情況可能使得投資人無所適從，因而做出錯誤的決定，在最需要債券保障的階段，卻被迫拋棄這項工具。

華爾街日報指出，多數投資人對債券的理解並不全面，甚至還存有錯誤理解。如果要成功運用債券分散投資風險，投資人首先必須弄清楚以下五點跟債券有關的錯誤觀念。

1. 利率上升將使債券投資人蒙受巨大虧損。去年10年期公債收益率上升一個百分點時，長期公債價格跌掉12.7%。投資人因此預期，今年公債收益率繼續上升，債券價格只有走跌一途。

不過，專家指出，整體債券隨利率上升大幅走跌的情況不太可能發生。原因要從債券的「存續期間」說起，即利率每變動一個百分點對債券或債券基金的價格影響。舉例來說，反映整體固定收益市場的巴克萊美國Aggregate債券指數，上周存續期間為5.6年，代表利率每上升一個百分點，這檔指數價格將下跌5.6%。

在普林斯頓大學任教的債券專家法波吉說，「換句話說，除非利率大幅度上升，債券價格才會慘摔」。他舉例說，以一檔存續期間為5.6年的債券基金而言，利率需上升四個百分點左右，基金價格才會大跌20%。

布萊德iShares固定收益策略主管塔克表示，由於當前的利率仍處於歷史低點，投資人對債券的總報酬與收益率不應抱有太大期望，但擔心債券會暴跌也是過度反應。

2. 具有債券特質的投資工具跟債券一樣安全。BAM Alliance研究部主管史維洛說，不論是房地產投資信託（REITs）、優先股，還是配息股等，都不能取代最為安全的債券。「他們有些能在市場好的時候提供一些現金，但在市場轉壞時卻不能提供像債券那樣的保護。」

從歷史來看，經濟衰退的時候股票表現一塌糊塗，債券卻通常一飛沖天。2008年美國公債是唯一價格上漲的大型資產類別，包括具備債券特性的其他各種資產價格則都大跌。史維洛指出，在2008年第四季中，REITs蒸發40%，高收益債券大跌18%，而五年期公債則上漲7.5%。

3. 市政債券與基金可替代債券分散股票風險。Wealth Logic財務顧問羅斯指出，市政債券跟股市有一定的連動關係，在投資的時候應放眼全美，避免投資單一州內的市政債券。

他建議，投資人若想投資市政債券，可以考慮收費低廉且投資於多州市政債券的共同基金，譬如先鋒(Vanguard)Internediate-Term Tax-Exempt基金，或iShares National AMT-Free Muni Bond指數型基金。

4. 非傳統債券基金將在市況不佳時表現突出。近來一種「非傳統」債券基金頗受歡迎，這種基金投資於美國或海外債券、浮動利率銀行貸款，或甚至股票，試圖藉由風險分散減輕利率上升對債券投資人的負面影響。

據晨星公司統計，去年非傳統債券基金總共淨吸金553億元，比2010年至2012年的吸金總額還多。不過，晨星公司資深分析師傑科森提醒，一檔基金愈不「傳統」，投資人將愈難預期它的表現。

至少在過去12個月來，非傳統債券基金平均下跌0.2%，不如巴克萊Aggregate指數的基本持平。

5. 個別債券比債券基金更為保險。許多投資人因擔心利率上升將使債券價格走跌，因而傾向於持有個別債券而非基金。他們認為，這樣即使債券價格下跌，他們只要持有債券至到期日止，至少不會損失本金。

不過，專家指出，個別債券其實也會隨著利率上升跌價，投資人只是選擇忽略，且持有個別債券通常損失再投資的機會成本，而債券基金通常將收入再投資於利率更高的債券。